miércoles, 7 de febrero de 2018

El Día en que las Máquinas causaron una Crisis en los Mercados

El día en que las máquinas causaron una crisis en los Mercados


Tras la caída de ayer de más del 4% en el Dow Jones escucho esta mañana a un locutor de radio preguntarle a un experto si lo vivido ayer fue una venta emocional… lo que me ha llevado inmediatamente a pensar que hay alguno que aún no se han enterado de como han cambiado los mercados en los últimos 10 años salvo que los algoritmos tengan alma.
Probablemente lo que vivimos ayer y hoy es el retrato de lo inevitable. Según el WSJ quantitative hedge funds representaban a mediados del 2017 el 27% del volumen de renta variable en los EEUU (el 14% en 2013) y Bernstein Research predecía que a principio del 2018 el 50% de los activos bajo gestión estarían puestos en estrategias de gestión pasiva.
Si hoy en día quieres entender que es lo que está pasando en los Mercados debes comprender los sesgos de la inversión algorítmica para intentar tener una respuesta, esto ya no va del humor con el que nos despertemos una mañana los seres humanos que ya poco pintamos en los Mercados.
Steven Bregman, co-fundador de la firma  Horizon Kinetics daba alguna pista:
En los últimos dos años, los gestores de fondos de inversión más destacados de las últimas décadas, cada uno con estilos de inversión diferentes, con superposiciones limitadas en su carteras, lo han hecho peor que el S&P500. N0 existe un precedente similar. Nunca había sucedido antes. Es importante entender por qué. ¿Han invertido mal? ¿Se han convertido ellos en la anomalía del mercado? ¿Es razonable pensar que perdieron todos su capacidad de acertar en las inversiones al mismo tiempo? ¿Se volvieron estúpidos de la noche a la mañana? ¿o quizás la anomalía es el propio índice S&P500?
Si los gestores de fondos activos se comportan de manera disfuncional quedarán retratados respecto a sus índices de referencia pero ¿que sucede cuando los fondos de inversión pasivos se comportan de forma disfuncional? pues sencillamente que como sus puntos de referencia son los propios índices no hay forma de distinguir si están siendo disfuncionales.
En el corazón de la disfunción de la gestión pasiva hay dos sesgos algorítmicos clave: La marginación del descubrimiento de preios y el efecto rebaño. Debido a que las acciones no se compran individualmente los ETF no realizan ningún tipo de Due Diligence sobre las empresas que están comprando. 
Esto no es problema cuando los fondos activos ejercen de contrapeso, sin embargo cuando más y más fondos se dirigen hacía los ETF menos capacidad tienen los gestores de fondos activos o los participantes “inteligentes” del mercado para poder ejercer de contrapeso y forzar los realineamientos algorítmicos. 
Es más a medida que los ETF ganan peso en el Mercado los gestores activos se ven incentivados a subirse a un rebaño que no cambia de dirección, con lo que la manada sigue acumulando activos sin importar ningún tipo de fundamento racional. 
Los gestores activos pueden tener toda la razón del mundo en sus análisis de compañía pero eso no hace que el rebaño cambie su inercia.
Un magnifico ejemplo lo tenemos en la petrolera ExxonMobil. Esta representa el 25% del iShares US Energy ETF, el 22% del Vanguard Energy ETF, está presente en las ETF que son Dividend Growth y en las USA Quality Factor ETF y en las Weak Dollar US equity ETF. 
Desde 2013, los precios del petróleo han caído un 50%, los ingresos de la compañía un 46%, sus beneficios un 75% y el payout ratio de los dividendos ya representa 3 veces sus beneficios y sin embargo durante todo este tiempo el precio de la acción se ha mantenido prácticamente plano y a los gestores de ETF les importa un pimiento lo que ha pasado con los resultados de la compañía y menos aún a los algoritmos. 
Ni les preocupa ni está en la descripción de sus puesto de trabajo analizar que les pasa a los estados financieros de las compañías que están en su cartera.
Los mismo sucede en los fondos quants, la dinámica es similar.
Su ventaja competitiva se centra en encontrar puntos de entrada y correlaciones y cuanto más dinero se dirige hacía los fondos quants más validez cobran las fórmulas y los inputs con los que se alimentan y programan los algoritmos incrementando exponencialmente los riesgos de sobre utilizar estrategias algorítmicas.
El resultado de todos esto es intuitivamente obvio. Las acciones se compran cada vez menos basados en los fundamentales ya que el index investing elimina el incentivo de adquirir acciones infravaloradas. La rotación sectorial sistemática suprime la volatilidad y fomenta la complacencia, ya que las estrategia basadas en las reglas obedecen las mismas reglas. 
A medida que más y más fondos se destinan a ETF y quants, se van generando inundaciones de fondos sin control en activos que nadie comprende adecuadamente, solo los que programaron los “algos” pueden ser conscientes de los movimientos que sufre el mercado.
Obviamente no hay que ser un lince para entender que los que está diseñado para retrolimentar un mercado alcista, también puede retoalimentar una cascada bajista.
Si por le motivo que sea falla un sesgo en las desconocidas cajas negras que son los algoritmos se puede generar un disparador de riesgo algorítmico que retro alimente las caídas que se verán reforzadas con las ventas de los ETF que deben mimetizar sus índices de referencia en un mercado cada vez más concentrado en manos de las máquinas y los fondos pasivos.
A esto le podéis añadir el riesgo que comporta la falta de transparencia de ETF cada vez más complejas. 
Cómo los activos están empaquetados en ETF de alta complejidad puede ser casi imposible o llevar mucho tiempo identificar que ETF tiene activos tóxicos y poder diferenciar entre una ETF con activos tóxicos de otra que no los tiene lo que puede provocar una crisis de liquidez que provoque que el mercado de los ETF se quede seco de la noche a la mañana.
Bienvenidos a los Mercados de las máquinas.

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Si nos han de robar, 
que sean otros y no los mismos de siempre

Si como votantes, no nos escuchan
como consumidores, lo harán
boicoetemos sus empresas.
Llevamos las de ganar. 

Como acabar con la ESTAFA de las ELÉCTRICAS... de una puta vez pasando de los Vendepatrias del Bipartidismo

Ante el robo continuo y escandaloso por parte de las eléctricas y sus abusos en el recibo de la luz
propongo... 
actuar todos unidos como consumidores
contratando TODOS 
o en su defecto una gran mayoría,
  otra compañia eléctrica que no sea ninguna de estas dos (ENDESA - IBERDROLA) y cambiarnos a otra cualquiera de las muchas ofertas que existen hoy en día.

De tal forma que no les quede otra a las grandes que plegarse a nuestras demandas de una tarifa más justa y mucho más barata
o atenerse a las consecuencias 
de seguir con su estafa.

En nuestra mano está que siga este robo o cortar por lo sano para que no nos sigan mangoneando

ARMAK de ODELOT

Canción del Indignado Global

(solo pá Mentes preclaras 

libres de Polvo y Cargas)

Si me han de matar que sea,
 un Trump que de frente va

  no un Obama traicionero, 

que me venga por detrás.


Éstos del bipartidismo, 

a nadie ya se la dan

Tanto monta, monta tanto,

ser sociata o liberal.


Que harto me tienen sus cuentos, 

de crisis y guerras sin más

Cuando no hay bandera que tape, 

la ansia de un criminal.


Daños colaterales son, 

inocentes masacrar

si lo hiciéramos con ellos, 

no habría ni una guerra más.


Por eso pasa que pasa, 

que nadie se alista ya

a no ser que la CIA pague,
 
como al ISIS del MOSAD


A mí, que nunca me busquen, 

ni me llamen pá luchar.

Que yo no mato por nadie. 

Yo mato por no matar.


La paz de los cementerios 

es la paz del capital

Si soy rojo es porque quiero, 

en vida, vivir en paz.


Hoy tan solo mata el hambre, 

del rico por tener más 

Con el cómplice silencio, 

de toítos los demás.


Que preferimos taparnos, 

los ojos pá no pensar

O mirar pá otro lado, 

pensando que el mal se irá.


Creer que lo que a otro pasa, 

no nos tiene que importar.

Cá palo aguante su vela, 

repetimos sin cesar.


Éste es el mantra egoísta 

que rula por la sociedad

como si lo que le pase a otro, 

no te pueda a tí pasar


Más todo, cuán boomerang vuelve, 

al sitio de donde partió

y tal vez ocupes mañana, 

el sitio que otro dejó.


Mil pobres ceban a un rico, 

otros mil le dan jornal,

y otros cuantos dan su vida 

porque todo siga igual. 


Que no me coman la oreja, 

que no me creo ya ná

de sus guerras, sus estafas, 

ni su calentamiento global


Tan solo vuestras mentiras, 

esconden una verdad

que unos pocos están arriba 

y abajo tós los demás.


Da igual que seas ateo, 

cristiano o musulmán.

Solo los elegidos, 

el paraíso verán.


Hay medios alternativos, 

amarillos muchos más.

Unos más rojos que otros. 

Los menos, de radikal.


Más todos tienen su cosa, 

y a todos hay que hojear

Que comparando se tiene 

opinión más general.


Qué de tó aprende uno. 

Nadie tiene la verdad.

Ser más papista que el Papa, 

no es garantía de ná.


Solo creo en lo que veo, 

díjome santo Tomás, 

que el que a ciegas se conduce, 

no para de tropezar.


Y al enemigo, ni agua, 

ni nunca contemporizar

No dudes, tarde o temprano, 

siempre te la jugará.


No hay que seguir a nadie 

y a todos hay que escuchar.

Si tu conciencia te guía, 

de nada te arrepentirás.


Dá gusto ver a los ricos, 

pegarse por serlo más

mientras en eso se hallen, 

quizás nos dejen en paz.


Si te crees o no sus mentiras, 

a ellos les dá igual.

Con tomarlas por veraces, 

les basta para actuar. 


Que no me cuenten más cuentos, 

que tós me los sé yo ya.

Se demoniza a cualquiera

que no se deje robar.



No basta con ser un santo, 

sino ser de"su santoral"

Como la cojan contigo, 

no te valdrá ni el rezar.


Pensamiento único llaman. 

Anteojeras pá no pensar

más que en la zanahoria. 

El palo irá por detrás.


Si no crees en lo dictado, 

anti-sistema serás

Y por mucho bien que hagas, 

te van a demonizar.


Que no me coman la oreja, 

que a mí, no me la dan.

Que me sé todos sus cuentos 

y también, cada final.


Si de cañon, quieren carne, 

pál matadero llevar

que busquen a otro tonto, 

que este tonto no va más



No se ha visto en tóa la historia, 

otra estafa sin igual.

Que la madre tóas las crisis, 

que creó el capital


Y cuando tan ricamente, 

uno estaba en su sofá

Relajado y a cubierto, 

de inclemencias y demás,


te cortan sin previo aviso

el grifo de tu maná. 


Y te dejan sin tus sueños,
 
sin trabajo y sin hogar


y pá colmo y regodeo 

de propios y extraños, van

y te dicen como aviso

que al rojo no hay que escuchar


que son peores que el lobo,

del cuento y mucho más

y que si vas y los votas

toíto te lo robarán.



Si como votantes, no nos escuchan

como consumidores lo harán.

Boicoetemos sus empresas

Llevamos las de ganar. 


Si no queda más remedio

que dejarnos de robar

que sea otro y no el de siempre

tal vez así, aprenderá


No hay pan pá tanto chorizo,

dicen, cuando lo que sobra es pan.

Lo que no hay es un par de huevos
 
pá que no nos choriceen más.


Resultado de imagen de eladio fernandez refugiados suecia

Ellos tienen de tó

los demás, cuasi-de-ná

mas ellos son cuatro mierdas

y nosotros sémos más.


La próxima revolución 

contra las corporaciones será

y si ésta no se gana 

no habrá ninguna ya más.

Quien sepa entender que entienda

lo que digo es pá mascar

despacio y con buena conciencia.

Mi tiempo no dá... pá más


Armak de Odelot


Dicen: 

No será televisada, 

la próxima revolución.

Más como nadie se fía 

de lo que se nos dice hoy en día,

pasamos los días enteros, 

tumbados en el sofá

delante la caja tonta,

 por no perder el momento
del pase de la procesión 
que tós llevamos por dentro